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  德马科技(688360) l事情描绘 公司发布2025年年报，完结盈余收入16.85亿元，同增15.63%；完结归母净利润0.95亿元，同增2.86%；完结扣非归母净利润0.8亿元，同减4.41%。公司发布2026年一季报，完结盈余收入3.97亿元，同增13.22%；完结归母净利润0.37亿元，同增17.14%；完结扣非归母净利润0.31亿元，同增2.27%。 l事情点评 物流运送分拣中心部件奉献首要增加。2025年，分产品来看，公司智能自动化物流运送分拣体系及其要害设备、物流运送分拣中心部件、售后及其他别离完结收入4.48、12.25、0.53亿元，同比增速别离为-0.31%、23.91%、-59.56%。 毛利率有所提高，期间费用率小幅上行。毛利率方面，公司2025年毛利率同比提高0.9pct至29.04%，其间智能自动化物流运送分拣体系及其要害设备毛利率同增0.64pct至20.45%，物流运送分拣中心部件毛利率同增0.29pct至32.11%，售后及其他毛利率同减14.69pct至24.20%。费用率方面，公司2025年期间费用率同增0.31pct至17.92%，其间销售费用率同减0.14pct至2.98%，管理费用率同增0.03pct至7.83%，财务费用率同增0.39pct至0.64%，研制费用率同增0.03pct至6.47%。 坚持全球化2.0战略，推动本土化运营晋级。在全球化2.0战略的体系性牵引下，公司推动本土化运营晋级，其间欧洲子公司成立了德国营销中心，美国子公司进行制作晋级并建立研制及服务中枢，澳洲子公司完结产能扩建与网络优化，夯实欧美澳商场根基；在日本和巴西别离成立了子公司。一起，公司在印度、泰国、智利、阿联酋、南非等国家和地区继续深化协作营销服务中心建造。2025年，公司海外事务完结重要跨过，中东物流基础设施建造浪潮为企业来供给了可观的体系集成订单；拉丁美洲新式电商商场爆发性增加，Mercado Libre等客户的配套物流出资加速提振了对公司产品的需求；北美商场，Shein首个大型智能物流仓项目创下单笔订单金额历史记录。 加速布局具身智能范畴，有望打造新增加曲线年，公司与智元签定战略协作协议，两边在人形智能机器人数据收集中心的建造运营、商业使用、数据买卖形式等多个范畴深度协作；2026年，公司与优必选签署战略协作协议，一起推动人形机器人技能在工业智造、智能物流等中心场景的规模化落地与商业化使用。在中心部件端，公司体系推动人形机器人要害零部件的自主研制与立异。一起，公司战略出资连云港斯克斯机器人科技有限公司，参加联合开发精细传动关节模组；联合鹿明科技一起发布了面向物流仓储场景的具身机器人本体。一起，公司推出直线关节模组新品，可广泛适配人形机器人关节驱动及工业机器人精细运动操控需求。此外，公司还面向全球商场发布了德马飞梭智能分拣机器人。 l盈余猜测与估值 估计公司2026-2028年营收别离为19.63、22.67、25.97亿元，同比增速别离为16.49%、15.51%、14.52%；归母净利润别离为1.31、1.70、2.15亿元，同比增速别离为37.68%、30.08%、26.30%。公司2026-2028年成绩对应PE估值别离为40.06、30.79、24.38，保持“增持”评级。 l危险提示： 职业景气量没有抵达预期危险；新商场开辟没有抵达预期危险；竞赛加重危险。